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May 29, 2023

Devemos ser otimistas? A durabilidade da economia alimenta novas questões

WASHINGTON – Há um ano, o presidente Jerome Powell fez um aviso severo: para combater a inflação persistentemente elevada, a Reserva Federal continuaria a aumentar acentuadamente as taxas de juro, trazendo “alguma dor”

WASHINGTON — Há um ano, o presidente Jerome Powell fez um aviso severo: para combater a inflação persistentemente elevada, a Reserva Federal continuaria a aumentar drasticamente as taxas de juro, trazendo “alguma dor” sob a forma de perdas de emprego e de um crescimento económico mais fraco.

Desde que Powell discursou na conferência anual de banqueiros centrais do Verão passado, em Jackson Hole, Wyoming, a Fed seguiu em frente, aumentando a sua taxa de referência para 5,4%, o seu nível mais elevado em 22 anos. Seguiram-se taxas de empréstimo substancialmente mais elevadas, tornando mais difícil para os americanos comprarem uma casa ou um carro ou para as empresas financiarem expansões.

No entanto, até agora, em termos gerais, não chegou muita dor.

Em vez disso, a economia avançou. As contratações permaneceram saudáveis, confundindo legiões de economistas que previam que o aumento das taxas causaria demissões generalizadas e uma recessão. A taxa de desemprego está perto do nível mais baixo em meio século. Os gastos do consumidor continuam crescendo a um ritmo saudável.

'Cantarolando junto': À medida que Powell e outros banqueiros centrais regressam a Jackson Hole esta semana, a resiliência da economia lançou um novo conjunto de questões à Fed: será a sua taxa básica suficientemente elevada para abrandar o crescimento e arrefecer a inflação? E será necessário manter a sua taxa elevada durante mais tempo do que o esperado para abrandar o crescimento e controlar a inflação?

“A economia parece estar indo bem, a inflação está caindo”, disse David Beckworth, observador de longa data do Fed e pesquisador sênior do Mercatus Center da Universidade George Mason, um think tank. “Parece cada vez mais provável que teremos um crescimento mais elevado e taxas de juros mais altas no futuro.”

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Um após outro, os economistas adiaram ou inverteram as suas previsões anteriores de uma recessão nos EUA. O optimismo de que a Fed conseguirá uma difícil “aterragem suave” – na qual conseguiria reduzir a inflação para o seu objectivo de 2% sem causar uma recessão acentuada – aumentou. Quase 7 em cada 10 economistas consultados pela Associação Nacional de Economia Empresarial dizem estar pelo menos um pouco confiantes de que a Fed conseguirá uma aterragem suave, de acordo com o último inquérito da NABE.

Na sexta-feira, o discurso de Powell na conferência de Jackson Hole deste ano será examinado em busca de quaisquer indícios de que o Fed pretende manter as taxas de juro elevadas por um período prolongado. Os traders de Wall Street, que no início deste ano tinham previsto que a Fed começaria a cortar as taxas até ao final do ano, agora não prevêem quaisquer cortes nas taxas até 2024.

Crescimento à frente? Entretanto, o optimismo está a aumentar nos mercados financeiros, não só quanto a uma aterragem suave, mas também a uma aceleração do crescimento. Na semana passada, a sucursal da Fed em Atlanta estimou que a economia está a crescer a uma taxa anual impressionante de 5,8% no actual trimestre de Julho a Setembro – mais do dobro do ritmo do último trimestre. Essa estimativa é provavelmente demasiado elevada, mas ainda sugere que a economia está provavelmente a acelerar face à taxa de 2,4% do último trimestre.

Estas expectativas ajudaram a alimentar um aumento nos rendimentos das obrigações, nomeadamente das notas do Tesouro a 10 anos, que influenciam fortemente as taxas hipotecárias de longo prazo. O rendimento de 10 anos, que estava em torno de 3,75% em meados de julho, disparou para 4,3%, seu nível mais alto em 15 anos.

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Assim, a taxa fixa média numa hipoteca de 30 anos ultrapassou os 7%, o nível mais elevado em 22 anos. As taxas de empréstimos para automóveis e cartões de crédito também dispararam e provavelmente enfraquecerão os empréstimos e os gastos dos consumidores, a força vital da economia.

Alguns economistas dizem que essas taxas de longo prazo mais elevadas poderão diminuir a necessidade de novas subidas da Fed porque, ao abrandar o crescimento, deverão ajudar a arrefecer as pressões inflacionistas. Na verdade, muitos economistas dizem acreditar que o aumento da taxa de juro por parte da Fed em Julho será o último.